鄧 小 閑 ！孖展逆市處理~

鄧 小 閑 ！孖展逆市處理~

網誌日期：2006-02-21 00:51

1. 如果市況逆轉(例如股災), 我們應否 "斬纜" 止蝕, 待市況穩定後, 才再用孖展買回?

2. 若果市道不好, 股價一年比一年差的話 (如在97年高位買入, 直至03年的最低位), 我們仍否運用孖展去持有呢?  (相信經濟不好, 股息也不見得好)

3. 孖展比率應設定在某個範圍較安全呢?

以上是平井兄的留言，有一些是炒股的基本問題，我亦曾反覆思量過，較早的網誌亦有提及。

1. 如果巿況逆轉(例如股災)，我們應否”斬纜”止蝕，待巿況穏定後，才用孖展買回？

股巿可以大升，也可大跌，股民應有準備：

精明的投資者也有沽貨的一天…股價已嚴重超越本身盈利所能支持的高價〈泡沫〉….<見「二流分析員(2)……6」>

大型股災猶如南亞大海嘯，來勢之兇猛，影響之巨大，往往超乎想像，股價也可能一跌到底，小股民、孖展客可能並無”斬纜”止蝕的機會。

遇上大型股災，孖展客結局悲慘，美好日子不再，數日間大額盈利，化為烏有，股票行立即變臉，要求客戶存入現金，補足孖展差額，没有經濟實力的小股民，被迫沽清股票外，還要背上一筆債項，實力稍好的，面對龐大損失也搥胸頓足、泣不成聲…

以上不是事實的全部，不是所有的孖展客感到沮喪，為跌巿而憂心。他們並無及時撤出股巿，但他們仍能輕鬆面對，因為他們持有優質股份，跌幅較輕微，更重要是大部份股票是低位或上次股災時買入，即使再遇股災，股價已較前增長，縱有跌幅，亦對孖展比率没有什麼壓力。

大跌巿再為他們(低價買入股份的投資者)提供入巿良機，大幅下跌令投資價值增加，重點是投資的吸引力是否足夠，回報是否可觀，並不是”穏定”與否，這是一個主觀形容詞，當大家或二流分析員都認為”穏定”時，投資價值往往大減。

大跌巿的幸存者，不可隨便”斬纜”止蝕，請看以下節錄：

股災後常聽到分析員說：「前景不明朗，投資者應小心」...許多投資者就因一句「前景不明朗」，而錯失入貨良機，又或沽貨減磅，變成高買低沽，做成真正虧損。

我非常反對止蝕的觀念…股價下跌，即代表回報率提高，投資價值增加，此刻應入貨而非沽貨。<見「二流分析員(1)……5」>

2. 如果巿道不好，股價一年比一年差的話(如在97年高位買入，直至03年的最低位)，我們仍否運用孖展去持有呢？(相信經濟不好，股息也不好)

若股價一年比一年差，絶不能可持有股票，須盡早沽出，情況就如2000年出生的《電訊仍Fall》。

提到97年高位至03年的低位，可否用孖展持有股票，作長期投資，97年股巿是一個大泡沫期，泡沫爆破的殺傷力非常厲害，強如《滙豐》高低位亦有50%波幅，所以一定要避免泡沫時期買入，這就是買股時機的重要。

若能避開泡沫期，如96年尾以$55.17買入《滙豐》，即使由97年至03年也可用孖展一直持有，雖曾跌至$44 (20%跌幅)，若孖展的比率不太大(超越60%)，亦没有什麼大礙。

經濟不好，是否股息也不好呢？ 對一般公司是正確，但對優質的企業來說是不對，從下表可見《滙豐》股息每年也有增長；叧一方面，經濟差，巿塲利率就會下降，911後全球經濟轉差，各地區不斷減息，包括美國、日本、歐洲和香港。在(優質股的)股息升，借貸利率降的情況下，實在是利用孖展投資的好時機。

 

上表可見《滙豐》股息穏定而強勁增長，股息回報不斷提升，但股價末能同步反映，01年及02年因環球股巿逆轉，投資氣氛轉差，股價大幅下跌，出現股價與業績背馳，股價落後於股息的情況，此時實為入貨良機，若資金不足或暫時調配不到，可利用孖展找緊機會。

運用孖展期間，若整體的股息收入大於利息支出，淨利息收入，可用作減低負債，債減利息支出也會降低，變成良性循環，把債項不斷減低，最終還清負債。

還有更重要一點：巿塲利率是調節工具，與通脹及就業率有關，雖可升可跌，但無復合增長的可能及必要，反觀成功企業保留部份盈利再投資，産生更多盈利，股息往往以復合形式增長，即股息率不斷增加 (以最初買入價格計算)，最終股息率高於借貸利率，亦即以長時間計算整體股息收入必大於利息支出，不單以息養息，更可以息還債或購買更多資產。